【东方财富策略陈果团队】24年报25年一季报业绩速览

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　　⭕ 按99.76%披露率计
，2025Q1全A（非金融石油石化）营收、归母净利润同比增速均转正，分别达+0.36%；全A归母净利润同比小幅正增 ，达+3.47%。“两新”政策靠前发力
，出口需求前置，制造业景气修复带动全A（非）25Q1复苏弹性；但展望后续 ，在现行的关税政策下，利润增速转弱压力或将延续至25Q3 。

　　⭕申万一级行业中
，25Q1归母净利润同比为正且增速上行幅度靠前的板块主要包括【钢铁 、有色
、建筑材料、机械设备 、计算机
、传媒】；此外，【农林牧渔、家电 、电子
、非银】延续盈利韧性
。25Q1利润同比负增幅度靠前且未见明显改善的板块则主要包括煤炭、军工 、地产、轻工制造
、医药生物、美容护理。

　　⭕结构上 ，中游涨价材料品 、“两新 ”拉动方向
，以及TMT是景气主线：1）周期方面，中游材料>上游资源 。2）消费整体复苏偏弱 ，农林牧渔同比高增
，“两新
”政策拉动家电增幅扩大，食品饮料利润同比仅录得小幅正增
。3）TMT为季报景气亮点 ，低基数下计算机
、传媒利润增速转正
，电子延续高增，通信稳健。算力产业链业绩向上拐点确认 ，国产算力芯片大超预期
，算力租赁/PCB/光模块等环节表现亮眼 。4）中游制造受“两新”拉动整体改善
。

　　⭕申万二/三级行业中，25Q1营收/利润同比表现均相对靠前的细分领域主要包括【逆变器、风电零部件 、摩托车
、轨交设备、电动乘用车 、空调
、工程机械、半导体设备 、PCB
、电子制造、铝/小金属/贵金属 、化肥、游戏
、影视】等。