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一轮牛熊之后 ,大部分投资者并没有赚到与GDP增长相匹配的收益,这些投资账户的钱是怎么失去的?
统计数据显示,在上市超过10年时间的申万绩优成份股中 ,80%的个股在过去十年涨幅超越一倍,仍有8%左右的个股至今未超越十年前的股价;在红利指数成份股中,也有86%的个股超越5178点时的股价高度。
《复利》作者高塔姆·拜德的观点非常有代表性:随着牛市的成熟 ,许多投资者倾向于将投资组合从高质量、增长稳定 、股本回报率高的股票,转移到价格增长快、管理质量差、回报率较低的股票,在繁荣期结束时 ,大多数投资者的投资组合中只剩下垃圾股 。
在随后的熊市中,优质股和垃圾股都会受重挫,但前者会反弹复苏,后者会一蹶不振。最好的经验来自熊市 ,这也是价值股投资者为何怀抱绩优股能够战胜熊市,最终收益会随着时间而逐步增长的原因,但垃圾股的追随者往往会失去牛市赚来的财富 ,甚至还会亏掉自己的本金。投资者要确保自己的投资组合中是网球(优质公司),而不是鸡蛋(劣质的垃圾股),鸡蛋落地后会四处飞溅 ,但网球落地后依然能够弹起 。
“鸡蛋 ”落地后会四处飞溅
在每一轮熊市中,投资者都是小心谨慎,持有的股票也以稳健个股为主 ,但随着牛市的来临,垃圾股开始起飞,投资者会逐渐抛弃绩优股追逐垃圾股 ,牛市末期重仓垃圾股是投资者亏损的主要原因。
“坏公司被危机摧毁,好公司在危机中幸存下来,伟大的公司在危机中得到改进。”高塔姆·拜德说,作为一名投资者 ,你要确保你的投资组合中是网球(优质公司),而不是鸡蛋(劣质的垃圾股),鸡蛋落地后会四处飞溅 。
在市场崩溃时 ,优质股和垃圾股都会下跌。但不同的是,优质股会再次上涨,垃圾股却永远不会回弹。许多人在牛市中赚了大钱 ,但当熊市来临的时候,他们就失去了所有的回报 。在熊市复苏的时候,你能够保留多少 ,远比你在牛市中赚取多少纸面利润重要得多。而优质股对留住投资收益最为重要。
高塔姆·拜德说,“我把二线股票限制在投资组合的20%以内,涉足股市十几年之后 ,我看到许多冉冉升起的新星消失得无影无踪。经受住考验的一线股票带来的回报可能并不惊人,但在较长一段时间内,它们往往更加稳定可靠 。一生投资成功的关键不是做出辉煌或复杂的决定,而是避免做傻事。”
巴菲特的导师格雷厄姆也曾说过 ,质量较差的小盘股在牛市期间会被高估,因此在随后的价格暴跌中,它们不仅比大盘股损失惨重 ,而且其全面反弹也比较慢,多数情况将永远无法全面反弹,显然 ,对聪明投资者来说,其教训是要避免把二类股票纳入投资组合中,除非它们有充足的理由证明自己被低估。
投资需要将注意力放在高品质的企业上 。逆势投资大师约翰·邓普顿曾说过 ,如果你买入的是一个垃圾股,就不存在“物美价廉”之说,正如一句关于与品质不好的人交往的古语所说“如果你跟狗躺在一起 ,那么你起来的时候身上将都是跳蚤 ”。
“乌鸦”很难变“凤凰”,就连拥有火眼金睛的巴菲特都坦陈,要远离烂企业。巴菲特说,在收购和管理伯克希尔公司25年之后 ,芒格和我意识到,我们还是没有学会如何解决困难企业的问题,我们所学到的是避开它们 。在这个程度上 ,我们可以说有所成就,这是因为我们专注于寻找那些可以跨越1英尺的跨栏,而不是我们具有了跨越7英尺跨栏的能力。
“网球”落地后会弹起
熊市中 ,绩优股和垃圾股都会下跌,但绩优股以业绩为底托住了股价,垃圾股却因为没有业绩托底失去了股价之锚 ,部分垃圾股甚至退市变得一文不值。
多只绩优股在过去10年里业绩取得了长足的发展,也推动了股价的反弹,在上市超过10年时间的申万绩优成份股中 ,80%的个股在过去十年涨幅超越一倍,部分个股甚至在熊市里股价创出新高 。
业绩是推动牛股熊市里上涨的主要因素。如果再拉长时间看,只要不是买在特别高的位置上,绩优股带来的业绩是惊人的。过去20年 ,400多只个股涨幅超过5倍,占到可比数据的约四成,这些个股的年化收益为15.8% 。其中 ,更有恒瑞医药 、格力电器、片仔癀、三一重工等个股涨幅均超过40倍。
A股“20年2000倍”的价值投资大佬张尧曾说过,过去几十年中国经济高速发展,是证券市场赚钱的黄金时期 ,我国的证券市场具有高波动性,相较成熟市场,提供了更多在低估时买入 、泡沫时卖出的机会 ,大幅度地提高了收益率,如果真正理解投资及企业发展,A股是价值投资的沃土。
投资应该将注意力放在好企业之上。正如巴菲特在经营伯克希尔公司的60年中 ,投资成功与失败的比例几乎是100:1,成功的秘诀在于他们预期每一笔投资都会成功,他们的注意力集中在少数几家公司之上,它们财务稳健、具备竞争力、由能干且诚信的管理者所经营 ,如果以合理的价格买入这类公司,那么失败的概率很低 。
绩优股为何能长期为投资者带来丰厚的收益?有人曾形象地总结巴菲特的价值投资就是用100元价格,买现在值200元 ,未来值400元的东西,低估加成长为他带来丰厚的收益,而熊市正是寻找低估加优质成长股的好机会。
责编:战术恒
排版:刘珺宇
校对:李凌锋
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