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　　来源：北京商报

　　作者：刘四红

　　跨季后第一天
，7月1日，央行官网发布公告称 ，以固定利率
、数量招标方式开展了1310亿元7天期逆回购操作
，投标量与中标量均为1310亿元，操作利率为1.40%。

　　Wind数据显示 ，今日有4065亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2755亿元 。业内认为
，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降。上半年经济运行偏强 ，短期内降息降准等重大增量政策的可能性不大
。不过
，整体上看，下半年资金利率还有下行空间。

　　市场资金利率稳中略降

　　上周（6月23日—27日） ，央行公开市场净投放流动性超万亿元
，尽管跨季，但在央行加码呵护下 ，资金利率平稳 。

　　而本周（6月30日—7月4日）
，逆回购到期规模上升至20275亿元，逆回购面临大规模净回笼
。业内认为 ，7月初央行的对冲力度
，可能成为检验央行呵护态度是否延续的关键。

　　回顾6月30日，市场资金利率涨跌不一 。上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜上行5.1个基点 ，报1.422%，7天Shibor上行9.5个基点报1.763%
。从回购利率表现看
，DR007加权平均利率上升至1.9159%，高于政策利率水平。

　　7月1日 ，资金面全面下行
，其中，Shibor隔夜下行5.5个基点 ，报1.367%；7天Shibor下行23.3个基点
，报1.53%；14天Shibor下行19.7个基点，报1.569% 。

　　东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者 ，银行年中考核时点及信贷投放高峰过后
，7月市场将迎来季节性宽松，资金利率有望稳中略降
。

　　前不久 ，中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会
，研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度 ，提高货币政策调控前瞻性、针对性 、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况
，灵活把握政策实施的力度和节奏。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度 ，使社会融资规模
、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配 。

　　同时
，将强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制 ，发挥市场利率定价自律机制作用
，加强利率政策执行和监督
。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察 、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化 。

　　“我们预计 ，7月初央行会实施较大规模的资金净回笼
，避免市场利率过快下行。”不过，王青也指出 ，在会议中
，央行重申“保持市场流动性充裕
”
。这既是今年年中时点资金面稳定性增强的原因，也意味着三季度资金面仍将延续稳中偏松格局 ，央行会继续呵护流动性。

　　短期内降息降准可能性不大

　　展望后续，业内认为
，流动性宽松的状态有望进一步延续 。参考近年规律，7月市场往往会迎来“自发性”宽松
。央行呵护流动性的意愿 ，并不会随着跨季结束而明显减弱。

　　王青进一步指出
，一方面，上半年经济运行偏强 ，短期内出台降息降准等重大增量政策的可能性不大 。

　　可以看到
，二季度例会未再直接提及“适时降准降息
”，而是改为“灵活把握政策实施的力度和节奏” ，同时强调“防范资金空转 ”
，这意味着7月资金利率大幅下行的可能性较小
。

　　另一方面，当前外部环境存在较大不确定性 ，国内有效需求不足问题有待破解。在监管层“引导金融机构加大货币信贷投放力度
”“推动社会综合融资成本下降”过程中
，出台新的重大严监管措施的概率不大，资金利率中枢上行的空间更为有限 。

　　不过往后看 ，预计市场流动性还会面临政府债发行
、资金大规模到期、金融机构考核等因素扰动，着眼于“保持市场流动性充裕 ”
，王青称，将时间拉长至下半年来看 ，央行除了可能继续实施降准外
，还会适时恢复公开市场国债买卖，结合降准向银行体系投放长期流动性；另外 ，下半年央行将综合运用MLF 、买断式逆回购及国库现金定存等工具
，保持中期流动性处于净投放状态
。短期方面，央行将主要通过质押式逆回购削峰平谷 ，熨平波动。

　　整体上看
，在降息预期下，下半年资金利率还有下行空间 ，波动性也会得到更好控制
，市场流动性会持续处于较为稳定的充裕状态 。

　　“这一方面会显示货币政策坚持支持性立场，强化逆周期调节 ，同时这也有助于稳定市场预期，有效控制金融风险
。我们判断
，未来若发生重大风险事件，导致市场流动性出现剧烈波动 ，不排除央行动用临时逆回购
、大幅增加买断式逆回购操作等政策工具
，及时对冲市场波动的可能。
”王青说道 。